2019年的朝圣之旅終于開(kāi)啟！

美國(guó)時(shí)間5月4日，2019年巴菲特股東大會(huì)在巴菲特的家鄉(xiāng)奧馬哈正式召開(kāi)！

伯克希爾·哈撒韋公司首席執(zhí)行官沃倫·巴菲特和副主席查理·芒格和與會(huì)者暢談，接受來(lái)自分析師、股東、媒體等的提問(wèn)。

88歲的巴菲特和95歲的芒格，6個(gè)小時(shí)共回答了全球投資人55個(gè)問(wèn)題。

這里為大家梳理了6個(gè)話題，27個(gè)精彩問(wèn)答與觀點(diǎn)，一起來(lái)看看吧！

一、關(guān)于中國(guó)市場(chǎng)

1、巴菲特：中國(guó)是個(gè)大市場(chǎng)，我們未來(lái)會(huì)加大投入

對(duì)于有沒(méi)有計(jì)劃在中國(guó)置產(chǎn)或投資公司的提問(wèn)，巴菲特回應(yīng)稱(chēng)：“我們已經(jīng)開(kāi)始在中國(guó)投資了，這是一個(gè)非常大的市場(chǎng)，我們喜歡大的市場(chǎng)。

中美兩國(guó)相處融洽很重要，我們此前就已經(jīng)在接觸中國(guó)了。我們投資的冰雪皇后連鎖店在中國(guó)遍地都是。

伯克希爾已經(jīng)在中國(guó)做了很多，但是沒(méi)有做足夠，未來(lái)15年內(nèi)也許會(huì)做一些大的部署。”

二、關(guān)于科技

2、巴菲特：很滿意蘋(píng)果是伯克希爾第一大持倉(cāng)

很滿意蘋(píng)果是伯克希爾的最大科技股持倉(cāng)，但不好的一點(diǎn)是蘋(píng)果股價(jià)太貴了，希望更便宜一點(diǎn)就能買(mǎi)到更多。我支持蘋(píng)果的股票回購(gòu)計(jì)劃，未來(lái)預(yù)計(jì)將花費(fèi)1000億美元來(lái)回購(gòu)股票，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值，而且蘋(píng)果自身是很好的業(yè)務(wù)。

3、巴菲特：投資亞馬遜不代表未來(lái)伯克希爾投資邏輯改變

有人提問(wèn)：伯克希爾對(duì)亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來(lái)20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價(jià)值投資轉(zhuǎn)向？

巴菲特表示，上個(gè)季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買(mǎi)入了亞馬遜，但仍秉承了價(jià)值投資的理念。

他相信，兩位投資經(jīng)理未來(lái)做對(duì)的次數(shù)會(huì)超過(guò)犯錯(cuò)誤的次數(shù)。芒格補(bǔ)充稱(chēng)，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒(méi)有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)。

4、巴菲特稱(chēng)子公司會(huì)涉足5G等科技行業(yè)

芒格稱(chēng)不了解5G

巴菲特表示伯克希爾·哈撒韋沒(méi)有所謂核心的能力，我們一些子公司將會(huì)進(jìn)行開(kāi)發(fā)5G或者是任何一個(gè)今天在全世界發(fā)展的任何科技方面的行業(yè)，公共事業(yè)液化天然氣、鐵路，這一類(lèi)都是包含在內(nèi)。我們現(xiàn)在在期待以后這些行業(yè)中發(fā)生的事情上，不見(jiàn)得能夠給你更多的意見(jiàn)，我們不是中央集中式的運(yùn)作方式。

芒格則稱(chēng)對(duì)于5G不太了解。

5、芒格：在投資蘋(píng)果上的勝利可能彌補(bǔ)錯(cuò)過(guò)谷歌的損失

查理·芒格表示，該公司投資于蘋(píng)果公司所獲得利潤(rùn)可能彌補(bǔ)錯(cuò)過(guò)其它科技巨頭的影響。查理·芒格說(shuō)，他對(duì)自己沒(méi)有預(yù)測(cè)到亞馬遜公司的崛起并沒(méi)有不安，因?yàn)榻芊颉へ愃魉故且粋€(gè)“奇跡工作者。”

但他覺(jué)得不購(gòu)買(mǎi)谷歌的股票是一個(gè)很大的錯(cuò)誤。芒格說(shuō)，對(duì)于沒(méi)買(mǎi)谷歌，“我們感到很慚愧。”

6、巴菲特稱(chēng)18個(gè)月前曾考慮投資Uber

但最終選擇放棄

巴菲特表示，大約在18個(gè)月之前，他曾考慮過(guò)對(duì)網(wǎng)約車(chē)公司Uber進(jìn)行投資的問(wèn)題，但最終放棄了這一投資計(jì)劃。后者將于本月進(jìn)行首次公開(kāi)募股，上市時(shí)的估值超過(guò)800億美元。

7、是否應(yīng)該更多投資科技公司？

芒格：也許吧！ 巴菲特：雇人投資

巴菲特：我們喜歡護(hù)城河，如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河，會(huì)非常有價(jià)值，還是不會(huì)投資看不明白的科技股，但會(huì)雇傭投資經(jīng)理來(lái)投資，，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域。伯克希爾的投資原則沒(méi)有變化，會(huì)持續(xù)辨別這些公司，但也會(huì)待在自己的能力圈。

芒格：我的答案是“也許吧”！

三、關(guān)于投資

8、巴菲特：以前遍地寶藏，現(xiàn)在投資環(huán)境更加有競(jìng)爭(zhēng)性

我們剛成立公司的時(shí)候遍地寶藏，現(xiàn)在確實(shí)投資環(huán)境更加有競(jìng)爭(zhēng)性，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。現(xiàn)在我覺(jué)得我會(huì)做非常廣泛的閱讀來(lái)嘗試了解哪些業(yè)務(wù)，哪些生意是我有更多專(zhuān)業(yè)知識(shí)和理解能力的。

非常深刻知道一件事情就會(huì)給你帶來(lái)一些優(yōu)勢(shì)，某些時(shí)間會(huì)發(fā)現(xiàn)這些東西會(huì)成為你的競(jìng)爭(zhēng)力。

9、有趣的個(gè)人投資是什么？

巴菲特：買(mǎi)鴨子股票發(fā)現(xiàn)石油

巴菲特說(shuō)：“當(dāng)你從它們身上賺很多錢(qián)時(shí)，它們總是更有趣。”

然后，他講述了一個(gè)關(guān)于他購(gòu)買(mǎi)一家名為Atled公司的故事。

這家公司有98股股票，巴菲特購(gòu)買(mǎi)了1股。Atled是一家路易斯安那州的鴨子俱樂(lè)部。該公司買(mǎi)入了一些土地，然后可以捕獵鴨子。巴菲特說(shuō)，但是有人朝著地上開(kāi)了幾槍后，石油冒了出來(lái)。該公司的股票也因此從每股100美元升至2.92萬(wàn)美元。如果直至今天還未出售該公司的股票，可能已價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元。

10、芒格談一生當(dāng)中最愚蠢的決定：

股票賺了5倍就脫手，最后漲了30倍

查理·芒格在談到個(gè)人投資時(shí)候表示，當(dāng)我很小、很窮的時(shí)候，有一次我買(mǎi)的一只股票很快漲了30倍，但我在它漲5倍的時(shí)候就賣(mài)了，這是我一生當(dāng)中最愚蠢的決定。所以，大家應(yīng)該覺(jué)得如果你們比我做得還好的話，你們真的應(yīng)該自豪。

11、巴菲特：我不會(huì)對(duì)所謂的另類(lèi)投資感到興奮

巴菲特和芒格指出，目前在州和聯(lián)邦政府基金中，流動(dòng)性較差的基金正受到歡迎。在過(guò)去十年中，追求收益率的養(yǎng)老基金向高收費(fèi)的私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金注入了數(shù)十億美元。“我不會(huì)對(duì)所謂的另類(lèi)投資感到興奮。”巴菲特說(shuō)。

12、巴菲特談做杠桿：智商很高的人因?yàn)樽龈軛U最終把事情搞砸

我們不會(huì)讓伯克希爾做杠桿化，如果我們?nèi)プ龅脑挘覀儠?huì)賺得更多。但是我和查理看到一些很聰明的人做杠桿化把生意做砸了。這些非常聰明的人，用自己的錢(qián)，然后有很多年的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)果最后卻一敗涂地。

13、巴菲特：不會(huì)參加我們不理解的比賽

被問(wèn)及伯克希爾是否需要調(diào)整自己的模式，以接納科技公司及其帶來(lái)的影響時(shí)，巴菲特說(shuō)，他確實(shí)喜歡護(hù)城河，而且過(guò)去常常能找到護(hù)城河，但他不想?yún)⒓右粋€(gè)他們不理解的比賽。他指出，托德和特德的確有用武之地——他們知道一些不同的領(lǐng)域（比如其中一人最近收購(gòu)的亞馬遜股份），但原則并沒(méi)有改變。他說(shuō)，一些老企業(yè)已經(jīng)失去了護(hù)城河。但我們還是會(huì)待在他們認(rèn)為知道自己在做什么的地方。他們不會(huì)因?yàn)槠渌苏J(rèn)為這是個(gè)好主意而去做某件事。

14、巴菲特的成功能否復(fù)制？

巴菲特：深刻理解一件事會(huì)帶來(lái)投資優(yōu)勢(shì)

巴菲特稱(chēng)，現(xiàn)在確實(shí)投資環(huán)境更加有競(jìng)爭(zhēng)性，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。現(xiàn)在而言我覺(jué)得我會(huì)做非常廣泛的閱讀來(lái)嘗試了解哪些業(yè)務(wù)，哪些生意是我有更多專(zhuān)業(yè)知識(shí)和理解能力的。發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)其實(shí)是我很容易理解的。我也可以很好的，但是我卻不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保險(xiǎn)方面，你們也應(yīng)該這樣做。而且你們現(xiàn)在面臨競(jìng)爭(zhēng)更激烈，要找準(zhǔn)自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。盡管在采取行動(dòng)上，沒(méi)有辦法馬上做這一件事兒，但是要耐心等待，等待一個(gè)好的時(shí)機(jī)馬上采取行動(dòng)。現(xiàn)在雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是游戲也更加有趣。

芒格說(shuō)，我覺(jué)得現(xiàn)在最好一個(gè)方式就是專(zhuān)業(yè)化，你不會(huì)想去一個(gè)牙醫(yī)那里看骨科的疾病。所以最常規(guī)一種方式就是慢慢收窄專(zhuān)業(yè)范圍，實(shí)現(xiàn)精細(xì)專(zhuān)業(yè)化。

巴菲特補(bǔ)充說(shuō)，我們當(dāng)時(shí)遍地寶藏可以尋找，現(xiàn)在肯定沒(méi)有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就會(huì)給你帶來(lái)一些優(yōu)勢(shì)。某些時(shí)間會(huì)發(fā)現(xiàn)這些東西會(huì)成為你的競(jìng)爭(zhēng)力。像當(dāng)時(shí)我知道我有哪些地方是我的弱勢(shì)，我不太理解的地方，我也是遠(yuǎn)離這些領(lǐng)域。我們不同領(lǐng)域都有涉及，現(xiàn)在做起來(lái)已經(jīng)沒(méi)有以前那么簡(jiǎn)單了。

15、芒格：不會(huì)犯哈佛基金的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)進(jìn)行大規(guī)模投資

芒格：對(duì)于持有大量現(xiàn)金這點(diǎn)，我們做的顯得更保守，這樣做是合適的。伯克希爾不會(huì)犯哈佛基金那樣的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模投資。

16、巴菲特：不確定未來(lái)能否跑贏標(biāo)普500指數(shù)

我們并不知道公司是否可以超越標(biāo)普500指數(shù)。我們只知道會(huì)把股東的錢(qián)和自己的錢(qián)等同對(duì)待，會(huì)把自己個(gè)人的財(cái)富和伯克希爾的業(yè)務(wù)綁定，對(duì)于任何可能會(huì)大幅損害價(jià)值的事情都會(huì)高度警惕。如果伯克希爾是一只單獨(dú)持有的股票而言，那么它的表現(xiàn)會(huì)不如標(biāo)普500指數(shù)，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收狀況完全不同。

17、巴菲特重申比特幣投資類(lèi)似賭博：玩比特幣的人不會(huì)賺很多錢(qián)

巴菲特在現(xiàn)場(chǎng)再度談及比特幣，他說(shuō)，比特幣投機(jī)活動(dòng)讓他聯(lián)想到了人們?cè)诿绹?guó)拉斯維加斯賭博的感覺(jué)。這兩件事都讓他對(duì)自己能夠在一個(gè)“人們知道自己可能會(huì)輸?shù)臅r(shí)候進(jìn)行投機(jī)的世界里”賺錢(qián)充滿信心。“這群玩比特幣的人不會(huì)賺很多錢(qián)的。”巴菲特說(shuō)，比特幣是一種非人類(lèi)化的方式 。

四、關(guān)于人性

18、巴菲特：越老越懂人性

一位11歲中國(guó)男孩在現(xiàn)場(chǎng)向巴菲特提問(wèn)：“你說(shuō)過(guò)你越老對(duì)人性有更多的了解，你能不能講講你學(xué)到了什么？對(duì)人性不同的理解如何幫助到你做更好的投資？”

巴菲特說(shuō)，隨著年紀(jì)越大，身體狀況肯定也是慢慢不如以往了。如果自己現(xiàn)在去考美國(guó)SAT，可能沒(méi)辦法拿到自己當(dāng)時(shí)20歲時(shí)的成績(jī)，這會(huì)是讓自己非常難堪的一件事情。

但巴菲特也認(rèn)為，人越老，閱歷就更豐富，自己慢慢可讀出人性的一些東西，肯定比年輕的時(shí)候要學(xué)得更多。但在成長(zhǎng)道路上，在學(xué)習(xí)和生活中，都吸取了很多教訓(xùn)，這些是不能靠讀書(shū)學(xué)到的。

“我們真正通過(guò)什么去學(xué)習(xí)呢？我們有時(shí)候是必須要通過(guò)你更多的閱歷、更多的積累去學(xué)習(xí)這一點(diǎn)。除了我所有的缺點(diǎn)之外，我可能沒(méi)有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我對(duì)人性的行為確實(shí)有更敏銳的觀察，比25年前、30年前還要多。”巴菲特說(shuō)。

芒格則提到了新加坡建國(guó)總理李光耀說(shuō)過(guò)的一句話，“看看什么是行之有效的，然后去行動(dòng)吧”。

芒格認(rèn)為，這是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的宗旨。你如果去踐行這一點(diǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這句話真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，這些都可以幫助到你們。

19、巴菲特：如果你有了100萬(wàn)美元還不開(kāi)心，你有1億美元也不會(huì)開(kāi)心

有一位13歲的男孩問(wèn)及延遲滿足的問(wèn)題。

芒格說(shuō)，這方面我是專(zhuān)家。我也是很多年以后才會(huì)感激現(xiàn)在學(xué)到的知識(shí)。我現(xiàn)在給孩子一小份股票他們都遲遲不能滿足，可能買(mǎi)珠寶還會(huì)很快滿足。

巴菲特說(shuō)，你買(mǎi)一個(gè)30年的債券，個(gè)人3%的稅，美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)有2%的通脹，那這個(gè)延遲滿足在政府債券上更難實(shí)現(xiàn)，還不如去迪士尼樂(lè)園。

低利率的環(huán)境和固定的投資額意味著什么？意味著真無(wú)法馬上獲得獲利和享受。儲(chǔ)蓄似乎不是對(duì)所有家庭和環(huán)境都最應(yīng)該做的事。

你可以告訴孩子，不管怎樣及時(shí)享樂(lè)也是種方式，省了錢(qián)買(mǎi)30年國(guó)債也賺不到多少。如果你能讓家庭現(xiàn)在享樂(lè)，而不是存在錢(qián)包里也不是不可取。所謂延遲滿足不是說(shuō)不提倡去做。

我一直相信，儲(chǔ)蓄還是有很大力量的。但我不覺(jué)得很多富人因?yàn)橛辛撕芏噱X(qián)就開(kāi)心。開(kāi)心和財(cái)富不是成正比的。

如果你有了50萬(wàn)、100萬(wàn)美元還不開(kāi)心，你有了500萬(wàn)或者1億美元也不會(huì)開(kāi)心。

20、人生最重要的是什么？

巴菲特：我和芒格都想多活幾年

有一個(gè)年輕人問(wèn)及，巴菲特和芒格目前認(rèn)為人生中最重要的是什么？

巴菲特打趣稱(chēng)，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時(shí)間和愛(ài)是用金錢(qián)買(mǎi)不到的，也是最重要的。

他非常幸運(yùn)可以在生活中控制自己的時(shí)間，也有足夠的金錢(qián)做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運(yùn)。

五、關(guān)于伯克希爾

21、巴菲特：看好電商的未來(lái) 但我們實(shí)體店銷(xiāo)售也不會(huì)放棄

在被問(wèn)到內(nèi)布拉斯加家具公司是否用網(wǎng)上模式增加銷(xiāo)售時(shí)，巴菲特表示，看好線上銷(xiāo)售的未來(lái)。我們伯克希爾的產(chǎn)品在奧馬哈的線上銷(xiāo)售量是很好的。很多人喜歡在線上下單，實(shí)體店提貨，這樣我們可以很好的追蹤顧客的購(gòu)物偏好。但我們的實(shí)體店銷(xiāo)售也不會(huì)放棄，還會(huì)做的更好。目前，整個(gè)家居行業(yè)低于我們預(yù)期，因?yàn)楝F(xiàn)在更多人愿意租房，這影響到了家居市場(chǎng)。

22、巴菲特：世界正在巨變影響到了伯克希爾，但競(jìng)爭(zhēng)是好事

巴菲特指出，近年來(lái)世界發(fā)生了巨大的變化，這影響了伯克希爾的很多業(yè)務(wù)。巴菲特說(shuō)，他們歡迎變革，他們希望保持領(lǐng)先地位，但有時(shí)他們會(huì)錯(cuò)。這是對(duì)變革如何滲透到伯克希爾整個(gè)帝國(guó)的直率回應(yīng)。被問(wèn)及有關(guān)5G可能如何改變伯克希爾業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河時(shí)，巴菲特表示，“世界將發(fā)生戲劇性的變化……其中一些變化傷害了我們。但我們確實(shí)進(jìn)行了調(diào)整，總體而言，我們擁有一批非常優(yōu)秀的企業(yè)。”他說(shuō)，一些企業(yè)可能會(huì)被“摧毀”，但競(jìng)爭(zhēng)是件好事。

23、巴菲特：伯克希爾未來(lái)十年將做得明顯更好

在回答你們組合的表現(xiàn)如何時(shí)候，巴菲特表示，可以看看前10大持倉(cāng)，可以簡(jiǎn)單進(jìn)行估計(jì)。我們每個(gè)季度都會(huì)公布持倉(cāng)。有些信息是自營(yíng)投資信息。我們2000億資產(chǎn)組合中，有至少1500億都有不錯(cuò)的收益。我們未來(lái)十年會(huì)做的明顯更好。

24、巴菲特：伯克希爾不擔(dān)心未來(lái)遭遇激進(jìn)投資者

有投資者提到，對(duì)于積極型股東（或稱(chēng)激進(jìn)投資者，activist investor）來(lái)說(shuō)，是很難對(duì)伯克希爾發(fā)出反對(duì)聲音的，因?yàn)楣倔w積巨大，巴菲特和芒格的投票權(quán)很大。總會(huì)是如此嗎？巴菲特稱(chēng)，在他死后，需要幾十年的時(shí)間，讓投票控制權(quán)獲得稀釋?zhuān)头铺卮蟛糠止善睍?huì)捐給蓋茨基金會(huì)。巴菲特承認(rèn)任何結(jié)果都可能出現(xiàn)，但相信伯克希爾作為一個(gè)集團(tuán)模式，會(huì)證明自己。隨著時(shí)間的推移，這種集團(tuán)模式的好處會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，那時(shí)，沒(méi)有積極型投資者可以改變。

25、巴菲特：伯克希爾比以前所處形勢(shì)更好，體積過(guò)大是個(gè)缺點(diǎn)

巴菲特和芒格都承認(rèn)體積過(guò)大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過(guò)去那樣能產(chǎn)生同樣的復(fù)合收益率。不過(guò)巴菲特認(rèn)為，伯克希爾比以前所處形勢(shì)更好，除了體積過(guò)大是個(gè)缺點(diǎn)。芒格表示，我們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。

伯克希爾體量龐大，會(huì)影響未來(lái)回報(bào)率嗎？

公司體量龐大，是否是回報(bào)率的敵人。 巴菲特和芒格都承認(rèn)體積過(guò)大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過(guò)去那樣能產(chǎn)生同樣的復(fù)合收益率。不過(guò)巴菲特認(rèn)為，伯克希爾比以前所處形勢(shì)更好，除了體積過(guò)大是個(gè)缺點(diǎn)。芒格表示，我們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。

26、巴菲特：未來(lái)伯克希爾會(huì)將現(xiàn)金大量用于慈善事業(yè)

有投資者問(wèn)：伯克希爾大量現(xiàn)金怎么用？巴菲特表示，伯克希爾的確有大量現(xiàn)金，做小型收購(gòu)是可以的，我們有這樣的能力。但我們收購(gòu)一家大公司需要長(zhǎng)期的考察，三五年時(shí)間太短。未來(lái)伯克希爾會(huì)將現(xiàn)金大量用于慈善事業(yè)，我們已經(jīng)做了這樣的決定。我自己已經(jīng)將很多個(gè)人資產(chǎn)用于慈善事業(yè)。

六、關(guān)于接班人問(wèn)題

27、巴菲特談接班人：會(huì)考慮兩位副董事長(zhǎng)上臺(tái)接受提問(wèn)

有投資者問(wèn)到，能不能講一講你們的接班人計(jì)劃是什么？是否考慮邀請(qǐng)伯克希爾兩位年輕的副董事長(zhǎng)和兩位投資經(jīng)理也來(lái)上臺(tái)主持股東大會(huì)？

巴菲特表示，這是個(gè)不錯(cuò)的主意，我們可以討論，這個(gè)形式還沒(méi)有完全確定下來(lái)，因?yàn)槲遗挛液筒槔碓谒麄儌z面前太寒酸，這兩個(gè)人長(zhǎng)得實(shí)在太好看了。因?yàn)榘头铺睾兔⒏駜蓚€(gè)人主持的形式不可能一直持續(xù)下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長(zhǎng)Ajit Jain 和Greg Abel適合來(lái)參與主持股東大會(huì)，即四個(gè)人在臺(tái)上回答問(wèn)題，但兩位投資經(jīng)理不能回答有關(guān)投資的問(wèn)題，因?yàn)椴讼柌粦?yīng)給出投資建議，投資都是自營(yíng)業(yè)務(wù)。

附：“股神”巴菲特的7條投資建議